Стоит ли покупать акции МРСК Центра

акции МРСК Центра

МРСК Центра – сетевая компания, которая работает в 11 областях РФ (общая площадь 450 тыс. кв. км.) Протяженность линий электропередач больше 375 тыс. км  (максимальная среди МРСК).

В 2017 году компания получила функции исполнительного органа МРСК Центра и Приволжья.

Основная деятельность – передача электроэнергии, которая приносит 96-97% от общей выручки. Контрольным пакетом акций владеет ПАО «Россети» (50,2%). Free-float 34%.

 

Рекомендации по акциям МРСК Центра


  • Рекомендация: Держать
  • Целевая цена: 0,326 руб.
  • Текущая цена на момент публикации инвестидеи: 0,280 руб.
  • Потенциал: 16%

Купить акции МРСК Центра


Аналитики инвестиционного брокера «Финам» рекомендуют «держать» акции МРСК Центра. Они считают, что акции могут вырасти на 16% за год.

 

Перспектива акций МРСК Центра и обоснование инвестидеи


  • Прибыль акционеров за 9 месяцев 2019 года упала на 7,6% — до 1,92 млрд руб., но в 3 квартале динамика улучшилась с выходом на прибыль акционеров 475 млн руб. в сравнении с убытком 169 млн руб. годом ранее. На результаты влияют отраслевые тенденции, но аналитики видят улучшения по ряду крупных статей расходов. Они прогнозируют прибыль по МСФО 2019П 3,2 млрд руб. (+6,6% г/г).
  • МРСК первый раз выплатит промежуточный дивиденд за 9 месяцев 2019 года 0,02 руб. на акцию, что соответсвует доходности 7,2%. Годовой платеж может быть 0,027 руб. (+30% г/г) с DY9,6% – аналитики считают это привлекательным уровнем.
  • По мультипликаторам акции МРСК стоят дешевле на 11% относительно среднего значения всего электросетевого сектора.
  • В ноябре компания заключила договор о покупке акций Воронежской горэлектросети за 1,53 млрд руб. – это можно считать перспективным активом в промышленном городе. Из-за этой сделки МРСК сможет нарастить производственную базу, увеличить список клиентов и выручку.

 

Анализ акций МРСК Центра


Прибыль акционеров снизилась на 7,6% за 9м2019 до 1,92 млрд руб. В 3-м квартале компания отразила прибыль акционеров 475 млн руб. в сравнении с убытком 169 млн.руб. годом ранее. Отчетность отразила влияние отраслевых тенденций – снижение отпуска, роста расходов на потери, но аналитики отмечают ряд улучшений по крупным статьям расходов.

Прибыль по итогам года может составить 3,2 млрд руб. (+6,6% г/г). Цель компании по прибыли по РСБУ 2,4 млрд руб. может быть достигнута за счет переноса некоторых операционных затрат и нерегулярных статей.

Расходы на оплату труда снизились на 1,1% за 9 мес., среднесписочная численность персонала уменьшилась на 0,75%, расходы на передачу электроэнергии сократились на 0,4%. Всего операционные затраты без учета резервов показали рост на 2% (ниже инфляции), что важно при невысокой индексации тарифов.

Выручка составила 69 млрд.руб. (+0,4%). Околонулевая динамика объясняется снижением выручки от сопутствующих видов деятельности (техприсоединение, продажа э/э и нетарифные услуги). Выручка от передачи электроэнергии повысилась на 1% г/г благодаря индексации тарифа.

Капитальные затраты могут снизиться в этом году, скорее всего, часть будет перенесена на следующие периоды. С начала года затраты составили 6,8 млрд.руб. (-14% г/г).

Чистый долг за квартал снизился в 3К на 2,3% к/к до 42,5 млрд руб. или 2,40х EBITDA.

В правительстве рассматриваются проекты отмены льготного техприсоединения, введения платы за свободные мощности, а также изменения подхода к начислению тарифов. На взгляд аналитиков, эти изменения будут позитивными для компаний электросетевого комплекса.

Скорее всего, сильного роста дохода после этих нововведений не будет, так как правительство взамен ожидает снижения тарифа на передачу, но эти меры позволят улучшить структуру мощностей, их загрузку и в результате повысить денежный поток, снизить долг. Для МСРК Центра это может стать точкой роста, так как на обслуживание кредитного портфеля уходит свыше 3,5% всей выручки.

 

Основные финансовые показатели

основные показатели МРСК Центра

Источник: данные компании, расчеты «Финама»

 

Прогноз по акциям МРСК Центра

прогноз по акциям МРСК Центра

Источник: данные компании, прогнозы «Финама»

 

Дивиденды МРСК Центра


Компания выплачивает дивиденды по типовой для холдинга Россетей формуле. Дивидендная база определяется как 50% от скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО, которая окажется больше. Чистая прибыль корректируется на ряд показателей: инвестиционную программу, потоки от техприсоединения, переоценку ценных бумаг.

Компания объявила о промежуточных дивидендах впервые в истории. DPS 9м2019 составит 0,02 руб. на акцию, что сопоставимо с платежом за 2018 год. Дивидендная доходность составляет 7,2%. Дата закрытия реестра в январе.

Совокупный дивиденд за 2019 год, по оценкам аналитиков, может составить 0,027 руб. (+30% г/г) с доходностью 9,6%. Всего акционерам может быть направлено 1,14 млрд руб., что соответствует норме выплат 35% прогнозной прибыли по МСФО и 49% прибыли по РСБУ.

дивиденды МРСК Центра

Источник: данные компании, прогнозы «Финама»

 

Оценка


Аналитики брокерской компани «Финам» рекомендуют «держать» акции МРСК Центра. По форвардным мультипликаторам акции торгуются с дисконтом 11% к электросетевому комплексу. Целевая цена инвестидеи 0,32 руб.


Купить акции МРСК Центра


Анализ стоимости по собственной дивидендной доходности транслирует равновесную цену акций 0,35 руб. с апсайдом 23% при среднем дивиденде за 2019-2020П 0,028 руб. и целевой DY 8%. Агрегированная оценка 0,33 руб. с потенциалом роста 16% в перспективе 12 месяцев.

сравнение акций МРСК Центра с другими компаниями

Сравнение акций МРСК Центра с другими компаниями сектора. Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты «Финама»


Читайте: ФСК ЕЭС – для роста и дивидендов. Можно заработать до 21% за 12 месяцев