Стоит ли покупать акции ФСК ЕЭС

акции ФСК ЕЭС

ФСК ЕЭС – сетевая компания, оператор Единой национальной электрической сети (ЕНЭС), обеспечивающий 50% энергопотребления страны. Протяженность линий электропередач составляет 145,9 тысяч км., трансформаторная мощность 351,9 ГВА.

Контрольный пакет акций, 80,13%, принадлежит госкомпании Россети. У Росимущества находится 0,59% акций. У компании выпущены обыкновенные акции и ГДР с листингом на Лондонской Фондовой Бирже. Free-float обыкновенных акций 21%.

 

Рекомендации по акциям ФСК ЕЭС


  • Рекомендация: Покупать
  • Целевая цена: 0,23 руб.
  • Текущая цена на момент публикации инвестидеи: 0,20 руб.
  • Потенциал: 15%

Купить акции ФСК ЕЭС


Аналитики российского брокера «Финам» дали свою рекомендацию по акциям ФСК ЕЭС и советуют  «покупать» ценные бумаги этой компании. Они считают, что бумаги могут вырасти до 15%, а при самом позитивном варианте развития событий полная доходность за 12 месяцев может быть – 24%.

 

Перспектива акций ФСК ЕЭС и обоснование инвестидеи


  • Выросла прибыль акционеров на 7,5% г/г в 3 квартале и на 19,1% за 9 месяцев 2019 года. Драйверами роста были индексация тарифа на передачу электроэнергии на 5,5%, снижение операционных расходов, меньшее резервирование, а также единовременный доход 10,4 млрд руб. Эти факторы помогут компенсировать снижение доходов от техприсоединения в этом году, которое ожидают аналитики.
  • Интер РАО завершит расчеты по выкупу своих акций у ФСК ЕЭС на сумму 35 млрд руб. в конце 2019 года.
  • Ожидаются промежуточные дивиденды. Аналитики ждут, что дивиденды на акцию за 9 месяцев 2019 года составят 0,0094 руб. на акцию с DY 4,8%, а совокупный годовой платёж 0,0188 руб. (+17%г/г) с DY 6%.
  • В среднем по форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются дешевле на 15% по отношению к российскому электросетевому комплексу в целом. К своим историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (форвардные и LTM) тоже есть дисконт в среднем 12%. Дивидендная доходность FEES 2019-2020П 9-10% превышает среднеотраслевой уровень 7,3%. Аналитики считают покупку акций FEES выгодной.

Ключевым фактором привлекательности аналитики считают дивидендный профиль компании. Дивидендная история транслирует тенденцию на повышение выплат. В последние 4 года доходность за дату закрытия реестра составляла в среднем 8,2% – это интересный уровень для дивидендного портфеля.
robit-right
В будущем аналитики ждут серию дивидендов с доходностью свыше 10%, несмотря на увеличение инвестиционной программы.

ФСК ЕЭС формирует большую часть дивидендного пула материнской компании Россети, который далее в основном перенаправляется на поддержку «дочек» и выплаты по собственным акциям. Есть тренд на увеличение их объема, что будет требовать дополнительной ликвидности со стороны ФСК ЕЭС и МРСК.

 

Анализ акций ФСК ЕЭС


Прибыль акционеров ФСК ЕЭС выросла на 7,5% г/г в 3К до 19,7 млрд.руб. Всего с начала года компания заработала 70,4 млрд руб. (+19,1% г/г). Драйверами роста выступили индексация тарифа на передачу электроэнергии на 5,5%, снижение операционных затрат, меньшее резервирование, а также ряд единовременных факторов, в частности, разовый доход в размере 10,4 млрд руб. Денежный поток до уплаты процентов составил почти 47 млрд.руб. в сравнении с 33,2 млрд.руб. годом ранее.

Выручка снизилась на 0,5% г/г за 9М2019 из-за сопутствующих видов деятельности – строительства, продажи электроэнергии, техприсоединения. Выручка от передачи электроэнергии выросла на 5,1% благодаря индексации тарифов и улучшению по полезному отпуску (+0,1% г/г за 9 мес.). Тарифы на передачу электроэнергии по магистральным сетям были проиндексированы на 5,5% с 1 июля 2019 года.

По части операционных затрат (-3,8% за 9 мес. и -0,3 % г/г в 3К) отметим сокращение расходов на потери (-0,1% 9 мес. и -7,6% в 3К), налога на имущество (-10% 9 мес. и -12% в 3К). Расходы на персонал показали рост ниже инфляции, +2,9% за 9 мес. и снизились на 0,1% в 3К.

Улучшение по операционной рентабельности и ряд единовременных факторов помогут компенсировать снижение доходов от техприсоединения в этом году. Финансовый план компании по РСБУ предполагает уменьшение выручки от ТП в этом году до 13,4 млрд.руб. с 24,3 млрд. руб. в 2018 г.

Резервирование и долг. Отчисления в резервы по дебиторской задолженности за 9 мес. сократились почти вдвое до 0,8 млрд.руб. Чистый долг уменьшился на 8,7% с начала года до 187,5 млрд.руб. или 1,17хEBITDA.

Инвестиционная программа предполагает заметное увеличение вложений в 2019-2020 году. Капитальные затраты в текущем году могут составить около 135 млрд.руб. (+48% г/г). Увеличение CAPEX может быть в значительной степени компенсировано поступлением средств от продажи Интер РАО в размере ~35млрд.руб. Интер РАО завершит расчеты по данной сделке в конце 2019 года. С начала года капвложения составили 55 млрд.руб. (+6% г/г).

 

Основные финансовые показатели

финансовые показатели фск еэс

Источник: данные компании, расчеты «Финам»

 

Прогноз по акциям ФСК ЕЭС

Прогноз по акциям ФСК ЕЭС

Источник: данные компании, прогнозы «Финама»

 

Дивиденды ФСК ЕЭС


Согласно дивидендной политике, которая является типовой для ДЗО Россетей, на дивиденды направляется 50% скорректированной прибыли по РСБУ или МСФО.

Компания рассмотрит вопрос о выплате промежуточных дивидендов. Дивиденд может составить 0,0094 руб. на акцию с доходностью 4,8%. За 2019 год акционеры могут получить совокупный платёж 0,0188 руб. (+17% г/г). Всего выплаты могут вырасти до 24 млрд.руб., что соответствует 25% прибыли по МСФО. При ожидаемой доходности 9,6% акции являются привлекательной альтернативой не только в своей отрасли, но и на российском рынке в целом, особенно после серии понижения процентной ставки Банком России. Акции электросетевого комплекса предлагают сейчас доходность в среднем 7,3%.

Источник: данные компании, прогноз ГК «ФИНАМ»

 

Оценка


Аналитики «Финам» считают отчетность ФСК ЕЭС позитивной для инвестиционного кейса FEES. Компания генерирует положительный денежный поток, операционная рентабельность улучшается, единовременный доход 10 млрд.руб. войдет в расчет дивидендной базы, и ожидания рекордной прибыли и дивидендов должны поддержать дальнейший рост капитализации ФСК ЕЭС.


Купить акции ФСК ЕЭС


Текущая оценка акций по мультипликаторам, на взгляд аналитиков, консервативна – всего 2,6х и 2,8х годовой прибыли 2019-2020П. В среднем по форвардным мультипликаторам бумаги оцениваются с дисконтом в 15% по отношению к российскому электросетевому комплексу.

К собственным историческим мультипликаторам P/E и EV/EBITDA (форвардные и LTM) наблюдается также дисконт в среднем 12%. Дивидендная доходность 2019-2020П 9-10% превышает среднеотраслевой уровень 7,3% и собственную среднюю историческую доходность 8,2%. С учетом хорошего финансового отчета и невысокой оценки акций лонги по акциям FEES кажутся аналитикам выгодными даже после повышения котировок в последние несколько месяцев.

сравнение акций фск эес

Сравнение акций ФСК ЕЭС с другими подобными компаниями. Источник: Bloomberg, Thomson Reuters, расчеты «Финам»


Читайте: Walt Disney движется в ногу с ожиданиями. Можно заработать до 13.1% за год